519983:年内股价翻两倍

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519983:年内股价翻两倍

作 者 / 江 峰

编 辑 / 小市妹

近日,受国际形势影响,军工板块在二级市场颇受关注。从科技属性角度看,军工与半导体并无差异,由于前期涨幅较小,目前的军工板块已经是科技成长板块的最后一块洼地。

然而,由于军工企业的保密性要求,很多企业基本面情况往往不甚明了,投资者对其订单、业绩等方面的数据都不能全面了解,投资难度远高于普通行业。

此外,军工板块往往因局部地缘军事冲突而受到短期炒作,最后又在消息面平和之后陷入低迷之中。因此,避免纯概念性炒作、寻找真正有基本面支撑、业绩增长稳健的投资标的,就成为军工股投资的首要原则。

市值观察注意到,具有军民融合题材、主营业务为热成像仪的高德红外股价迭创新高,2020年以来涨幅已达220%。一方面,公司民用领域产品因为疫情因素需求大涨,业绩表现较好。另一方面,该公司在军品领域布局多年,目前已经进入到订单收获期。


一、红外热成像:军民两用市场空间快速增长

公开资料显示,武汉高德红外股份有限公司(以下简称:高德红外)成立于1999年,是一家专注于从事红外热像仪产品研发、生产和销售的企业。

▲资料来源:招股说明书


简单理解,红外成像就是通过探测红外辐射实现目标物热成像的典型产品。疫情期间,我们经过进出高铁、机场并没有一对一进行额温枪检测,是因为已经布置了全自动红外体温检测告警系统,只需要通过检测人体辐射的红外线就可以探知体温。

实际上,在军用领域,红外探测还被广泛应用于单兵、战车、飞机、舰船等各个武器平台。2019年,全球军用红外探测市场规模在92亿美元左右,其中美国占据50%左右的份额。

需要指出的是,军品出口由国家来决定,并非是市场化竞争。一般来讲,军品生产企业,尤其是民营军品企业产品只能提供给本国军方。相关数据显示,2020年,我国军用红外探测市场规模在30亿元左右,约占军费总支出的0.33%,该占比与美国尚存在一半的差距。因此,我国军用红外探测渗透率有待进一步提升。

▲全球民用红外热像仪市场份额情况,资料来源:Maxtech Intemational,东兴证券研究所

相对而言,民用领域市场份额更值得关注。统计数据显示,2019年,全球民用红外市场规模约为55.07亿美元,约合人民币近400亿,销售金额复合年增长率达到11.00%。而美国FLIR公司处于绝对领先地位,约占全球市场份额的40%,国内两大龙头企业高德红外和大立科技仅占3%左右,国内民用市场还存在巨大的发展空间。


二、高德红外:

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掌握红外成像核心科技

从产业链角度,红外热成像仪主要包括红外镜头、焦平面探测器、后续电路、图像处理等部分。其中,红外探测器是产业链的核心部件,占据产业链总成本的30%左右。

▲资料来源:FLIR公司官网,睿创微纳招股书,方正证券研究所整理


根据红外探测器的工作方式不同,红外热像仪可以分为制冷型和非制冷型产品。制冷型红外热像仪灵敏度高、价格昂贵,主要应用于军用、航天等高端领域;非制冷型红外热像仪则主要应用在民用领域。

截止目前,全球仅美国、法国、日本、以色列和中国掌握军用红外探测器的核心技术,其中,日本与以色列还是在使用美国的技术授权。如果说我国在芯片领域90%依赖进口,红外成像领域就是那不需要进口的10%,而这与高德红外的努力密不可分。

目前,高德红外拥有从芯片到系统级装备全产业链产品。在军品领域,高德红外产品实现了红外夜视、侦察、制导等技术的应用;在民用领域,公司产品广泛应用于检验检疫、电力检测、消费电子等领域。

▲公司拥有从芯片到系统级装备全产业链红外产品(产品列举不完全),资料来源:公司官网,开源证券研究所


华中科技大学是国我国红外技术发源地之一,1999年,毕业于此的黄立拿出个人全部积蓄30万元创立高德电气(高德红外的前身),并选择将国内尚未成熟的红外热成像技术作为公司主攻方向。

2003年,非典在国内爆发,高德公司的红外测温设备产品被中国首都机场独家采用,当年在国内实现了95%的市场占有率。一战成名之后,高德红外又于2005年推出世界上首款手机型红外热像仪(M系列),较同类产品传统机型而言,该款仪器性价比优势极高,极大拓宽了海外市场的客户群范围。

2007年-2008年,高德红外已经成为国内红外领域首屈一指的公司,其测温类红外热像仪产品销售额连续两年居全球第四,且具有了一定的国际市场影响力。

红外热成像系统的成功开发,让高德红外得以2010年顺利上市,并募集到20亿元的资金。但此时的高德红外还并不掌握红外探测器的生产技术,需要向法国SOFRADIR公司及其子公司ULIS公司采购进口。

实际上,红外热成像技术源起于军事应用,以美国、法国等为技术领先代表。在高德掌握自主知识产权的红外芯片技术之前,红外芯片技术掌握在美国和法国手中。由于美国一直禁止该技术的出口,高德红外只能从法国公司购买。

即便如此,法国对国内企业的出口也严格限于工业级的低端红外芯片,且明确限制不允许用于军事领域。在此背景之下,高德红外将募集资金的绝大部分用于外探测器芯片技术的开发。在克服了种种困难之后,公司红外探测器在2013年研发成功,技术达到国内一流水平,终于打破了美国在该领域对我国的技术封锁。

高德红外芯片的成功研制,让我国国内红外热成像领域不再像通讯、半导体芯片一样受制于人,也大大提高了红外成像技术在我国军品领域的装备与应用。


三、厚积薄发:军品市场进入收获期

红外热像仪能在完全黑暗的环境下探测到物体,即使在有烟雾、粉尘的情况下也不需要可见光光源,可以全天候使用。因此,红外热成像技术近十几年来广泛用于夜间监视、侦察、防空等领域,成为现代高技术常规兵器装备中不可缺少的重要部分。

高德红外在民营领域发展的同时,一直也在进行着军品市场的开发。早在2004年,公司就成为国内第一批通过军工产品质量体系认证的民营企业,被批准为国家二级保密资格单位。

经过十年艰苦的技术攻关后,高德红外于2014年获得“某类完整武器系统许可增项武器装备承制单位注册证书”,成为国内首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,也是国内唯一获得导弹武器系统总体资质的民营企业。

而这一切的成果,与公司在研发领域的扎实投入密不可分。过去五年,高德红外保持着近20%的研发费用率。

▲数研发费用率保持较高水平 数据来源:Wind、开源证券研究所


通过扎实的研发投入,高德红外目前已经拥有高性能非制冷探测器、制冷型碲镉汞及二类超晶格红外探测器三条核心器件批产线,成为国际少有的具备三类器件研产能力的厂家,也是国内首个具备批量生产全国产化非制冷探测器能力的厂家。

2019年年报数据显示,高德红外实现主营收入16.38亿元,同比增长51.10%;实现归净利润2.21亿元,同比增长67.34%。其中,公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,成为高德红外业绩飙升的关键。

2020年第一季度,高德红外实现营收4.51亿元,同比大增154.79%,归母净利润1.59亿元,同比大增2561.06%。疫情发生以来,公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,销售规模较上年同期大幅增加。

截至目前,高德红外总市值已经突破600亿元,动态市盈率也超过165倍。在其前十大股东之中,多是社保基金、爱尔医疗等机构投资者及产业资金。

需要指出的是,除了红外热成像产品之外,高德红外还在无人驾驶、芯片封装以及智慧家居等领域广为布局。

疫情的不期而至,让不少口罩、医药等领域企业短期的业绩暴增,股价也大幅上涨。然而,疫情概念股的走势往往在业绩披露后遭遇“见光死”,因为投资者担忧其业绩的持续性。

未来,高德红外发展空间还有多大?公司业绩能否持续?市值观察将在下一篇文章中对其财务数据及业绩展望进行详细分析。


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来源作者:中金在线-市值观察

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